核心通胀2.8%粘性未消、出口1209亿美元创纪录，韩国央行11月加息预期升温

韩国9月整体通胀如期回落，但剔除食品与能源后的核心通胀仍显粘性，叠加半导体驱动的出口单月创下历史新高，强化了市场对韩国央行11月恢复加息的预期。

周五（10月2日），韩国数据与统计部公布的数据显示，9月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，较8月的3.1%回落，符合经济学家2.9%的中值预期；核心通胀录得2.8%，较8月的3.4%明显下降，但仍运行在2%区间的中高位，表明潜在价格压力并未随能源成本回落而同步消退。

与此同时，同日公布的贸易数据显示，9月出口同比增长逾一倍至1209亿美元，创历史新高；其中半导体出口激增263%至603亿美元，同样刷新纪录。

分析认为，这一组合为韩国央行提供了继续加息而不伤及增长的政策空间。多名经济学家据此预期，韩国央行将在10月会议暂停、评估连续两次加息的影响，随后在11月恢复加息。

核心通胀粘性：运输价格领涨

整体通胀虽回落至3%下方，但结构性价格压力仍在。法国巴黎银行经济学家Jeeho Yoon表示，核心通胀仍运行在2%区间中高位，央行难以放松警惕。

从分项看，运输价格同比上涨7.7%，是拉动通胀的主要力量；文娱价格涨5.8%，餐饮住宿涨2.8%，家庭用品与服务涨3%。

据Yoon分析，油价高企推高了机票、汽车维修与跟团游等项目的成本，半导体价格上涨正传导至电脑等电子产品；需求侧压力同样存在，餐饮价格同比上涨2.5%，未来工资增长的传导效应是另一个需要密切观察的变量。

韩国央行预计今年CPI上涨2.7%，2027年上涨2.3%，核心通胀两年均维持在2.5%——仍高于2%的目标水平，意味着政策利率短期内缺乏下调空间。

出口创纪录：半导体繁荣托底经济

9月出口同比大增逾一倍至1209亿美元，尽管当月工作日较少，仍创下历史新高；半导体出口激增263%至603亿美元，同样刷新纪录。

这一出口结构印证了韩国央行行长申铉松此前的判断——韩国的增长模式正从消费电子驱动转向AI基础设施驱动，半导体产业扩张的好处正通过企业盈利、消费和投资传导至整体经济。

芯片周期的强劲还外溢至财政端。受半导体盈利、芯片企业特别分红、股市走强及私人消费回暖的推动，韩国今年全年税收收入预计将同比大增28%至478.6万亿韩元（约3520亿美元）的纪录水平。

这也意味着，即便央行进一步收紧货币政策，经济增长的基本盘仍有足够韧性吸收利率上升的冲击，从而为加息而不伤增长提供现实支撑。

加息路径：10月暂停、11月恢复

韩国央行在7月和8月连续两次加息，将基准利率上调至3%。政策制定者此前多次警告，强劲的增长、持续的通胀以及不断上涨的房价，可能要求进一步上调借贷成本。

8月公布的六个月利率预测中值显示为3.25%，隐含还有一次加息空间。行长申铉松当时表示，这一数字指向渐进式的紧缩节奏。

经济学家Hyosung Kwon指出，通胀持续粘性，出口激增又为增长提供支撑，韩国央行需要进一步加息，预计央行在连续两次加息后，将在10月暂停以控制紧缩节奏，11月恢复加息。

接下来，市场将关注10月央行会议及后续通胀、出口数据对加息时点的进一步指引。

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